จับตาการขึ้นอัตราดอกเบี้ยและผลตอบแทนพันธบัตรที่พุ่งสูงขึ้นในสัปดาห์นี้

ตลาดกำลังจับตาการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนนี้อย่างใกล้ชิด หลังจากที่เควิน วอร์ช ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ได้แสดงท่าทีแข็งกร้าวในการต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อที่งานแจ็กสันโฮลเมื่อสัปดาห์ที่ผ่านมา ส่งผลให้โอกาสที่เฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 70% จากเดิมที่คาดการณ์ไว้เพียง 35% ก่อนการกล่าวสุนทรพจน์ ในช่วงเวลานี้จนถึงการประชุมเฟดในวันที่ 15-16 กันยายน จะมีการประกาศข้อมูลสำคัญสองชุดที่จะส่งผลกระทบอย่างมากต่อทิศทางอัตราดอกเบี้ย ได้แก่ ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตร (NFP) ในวันศุกร์ และดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ในสัปดาห์หน้า หากตัวเลขใดตัวเลขหนึ่งออกมาต่ำกว่าคาด อาจทำให้โอกาสในการคงอัตราดอกเบี้ยกลับมามีความเป็นไปได้อีกครั้ง ในขณะที่หากตัวเลขออกมาสูงกว่าคาด จะยิ่งเพิ่มแรงกดดันให้วอร์ชต้องดำเนินนโยบายให้สอดคล้องกับท่าทีที่แข็งกร้าวของเขา ทั้งนี้ นักวิเคราะห์คาดการณ์ว่าตัวเลข NFP ในวันศุกร์จะเพิ่มขึ้น 55,000 ตำแหน่ง ซึ่งเป็นการฟื้นตัวจากตัวเลขติดลบ 23,000 ตำแหน่งในเดือนก่อนหน้า นอกจากนี้ ยังคงเป็นที่น่าจับตาว่าวอร์ชพร้อมที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยหรือไม่ ในสถานการณ์ที่เงินเฟ้อเกิดจากฝั่งอุปทาน โดยมีราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นเป็นหัวใจสำคัญของปัญหา

ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นในสัปดาห์นี้จากการที่สหรัฐฯ กลับมาปฏิบัติการโจมตีทางทหารในอิหร่านอีกครั้ง ความเคลื่อนไหวดังกล่าวทำให้ความเสี่ยงเรื่องการตอบโต้จากอิหร่านกลับมาเป็นที่จับตาอีกครั้ง รวมถึงความเสี่ยงต่อโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานรอบอ่าวเปอร์เซียและการขนส่งผ่านช่องแคบฮอร์มุซ ปัจจัยเหล่านี้ได้เพิ่มค่าพรีเมียมความเสี่ยงเข้าสู่ตลาดอีกครั้ง โดยทั้งน้ำมันดิบเบรนท์และ WTI ต่างซื้อขายเหนือระดับ 90 ดอลลาร์ในสัปดาห์นี้ และไม่สามารถตัดโอกาสที่ราคาน้ำมันจะกลับไปแตะระดับ 100 ดอลลาร์ได้หากสถานการณ์ความขัดแย้งยังคงทวีความรุนแรงขึ้น

‍

นอกเหนือจากการพุ่งขึ้นของราคาน้ำมันแล้ว การปรับตัวขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรทั่วโลกได้กลายเป็นประเด็นหลักในตลาดการเงินสัปดาห์นี้ การเทขายในตลาดพันธบัตรมีสาเหตุมาจากหลายปัจจัย โดยความกังวลเรื่องเงินเฟ้อที่เชื่อมโยงกับราคาน้ำมันที่สูงขึ้น รวมถึงความกังวลเรื่องหนี้สาธารณะและการขาดดุลเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลัก นักลงทุนกำลังเรียกร้องส่วนชดเชยความเสี่ยง (term premium) ที่สูงขึ้นเพื่อรับมือกับความเสี่ยงสำคัญสองประการ ได้แก่ เงินเฟ้อที่เกิดจากราคาพลังงานซึ่งลดลงได้ยาก และการออกพันธบัตรรัฐบาลอย่างต่อเนื่อง อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นทั่วโลกไม่ส่งผลดีต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจหรือผลประกอบการของบริษัทจดทะเบียน ทำให้ยากที่จะจินตนาการถึงสถานการณ์ที่สินทรัพย์เสี่ยงจะปรับตัวขึ้นได้อย่างราบรื่นท่ามกลางอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่พุ่งสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง จึงเป็นเรื่องสมเหตุสมผลที่จะคาดการณ์ว่ารัฐบาลสหรัฐฯ คงไม่พอใจกับสถานการณ์ในตลาดพันธบัตรปัจจุบัน ซึ่งอาจนำไปสู่การแทรกแซงเพิ่มเติมเพื่อควบคุมอัตราผลตอบแทน

‍

ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ กลับมาแข็งค่าอีกครั้งจากปัจจัยหนุนของราคาน้ำมันที่สูงขึ้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่เพิ่มขึ้น และความคาดหวังที่เพิ่มขึ้นว่าเฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ส่งผลให้ดัชนีดอลลาร์ (DXY) ขยับขึ้นเหนือระดับ 99.70 ในทางทฤษฎี อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นมักจะช่วยหนุนค่าเงินของประเทศนั้นๆ แต่ความสัมพันธ์นี้กลับไม่เกิดขึ้นในญี่ปุ่น แม้ว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีจะแตะระดับ 3% เป็นครั้งแรกในรอบ 30 ปีก็ตาม ความเชื่อมโยงระหว่างผลตอบแทนที่สูงขึ้นกับค่าเงินที่แข็งค่าขึ้นนั้นขาดช่วงไป เนื่องจากปัจจัยขับเคลื่อนในครั้งนี้ไม่ใช่การดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดอย่างจริงจัง แต่เป็นเพราะเงินเฟ้อที่ลดลงยากและความกังวลด้านอุปทานทางการคลัง ในขณะที่อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงยังคงติดลบและส่วนต่างอัตราผลตอบแทนของสหรัฐฯ ยังคงกว้าง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นที่สูงขึ้นจึงสะท้อนถึงความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นมากกว่าจะเป็นแรงดึงดูดเงินทุนจากต่างชาติ เราได้ตั้งข้อสังเกตไปแล้วถึงความเป็นไปได้ในการแทรกแซงตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ หากอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ยังคงพุ่งไปสู่โซน 163–164 ก็อาจมีการแทรกแซงค่าเงินอีกรอบเพื่อพยุงค่าเงินเยน

‍

ราคาทองคำปรับตัวลดลงในสัปดาห์นี้ โดยได้รับผลกระทบจากท่าทีที่แข็งกร้าวของวอร์ช ค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้น อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น และราคาน้ำมันที่พุ่งทะยาน หากตัวเลข NFP ในวันศุกร์ออกมาต่ำกว่าคาด ซึ่งอาจช่วยลดแรงส่งของดอลลาร์และอัตราผลตอบแทนลงได้ ก็อาจเป็นโอกาสให้ราคาทองคำฟื้นตัว ในทางกลับกัน หากตัวเลขการจ้างงานออกมาแข็งแกร่ง ก็มีแนวโน้มที่จะกดดันราคาทองคำต่อไป โดยระดับทางเทคนิคที่ควรจับตาคือแนวรับที่ 4,300, 4,255 และ 4,115 ดอลลาร์ ตามลำดับ ส่วนแนวต้านอยู่ที่ 4,450 และ 4,530 ดอลลาร์